11.11.2020 -Wieder Alltagsgeschäft bei NEL Asa (ISIN: NO0010081235 ) nach den Zahlen letzte Woche. Aber Alltag heisst bei Nel in den letzten Wochen, wohl mindestens einen neuen Auftrag pro Woche zu liefern.
So auch diese Woche: Die US-Tochter Nel Hydrogen U.S. sichert sich einen Auftrag im Wert von mehr als 5,4 Mio. USD über PEM-Elektrolyse- Stacks. Und Stacks sind das wichtigste Element bei der Elektrolyse, denn „im Stack findet die PEM-Elektrolyse statt, bei der Wasser in Sauerstoff und Wasserstoff gespalten wird.“ (www.forschung-enrgiespeicher.info).
Jedenfalls erteilte Raytheon Technologies´ Collins Aerospace Division einen wichtigen Folgeauftrag. Im Rahmen einer exklusiven Liefervereinbarung werden die Stacks letztendlich für die Sauerstoffversorgung in US-Navy Atom-U-Booten verwendet.
Auch wenn hier der Sauerstoff und nicht der Wasserstoff das Zielprodukt ist,
kann Nel als Lieferant für das amerikansiche Militär beweisen, dass die Stacks Nel’s offensichtlich besser geeignet sind, als die nationaler Produzenten. Normalerweise ginge ein solcher Auftrag an US-Anbieter, aber Nel’s Produkt muss wohl technisch überzeugen.
“We are very proud to work with our partner Collins Aerospace and the U.S. Navy on this mission critical application for PEM electrolysis. This new order demonstrates the continuing success of our world class manufacturing and quality systems, as well as the reliability of our industry leading PEM electrolyser technology” sagt Steve Szymanski, Vice President Sales & Marketing bei Nel Hydrogen U.S.
Insgesamt schon 9,1 Mio. USD für die aktuelle Stacks Generation
Der aktuelle Auftrag ist ein Folegauftrag zu einem im ersten Halbjahr erteilten 3,7 Mio USD-Auftrag. Und setzt eine seit über zehn Jahren bestehende Lieferbeziehung Nel’s für die Navy fort.
“The U.S. Navy is now exclusively buying PEM electrolysers for oxygen production on submarines, based on its long track record of reliability and safety, and Nel is now the world’s leading supplier of cell stacks for this application,” schließt Szymanski seine Betrachtung.
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Q3 enttäuschte, aber…
Sowohl die Umsätze verfehlten die Erwartungen: 147.7 Mio NOK im Q3 – leicht weniger als im Vorjahr mit 148.9 Mio NOK. Analystenerwartung: „Der Umsatz – an dem scheiterte Bloom gerade noch mit einer zehnprozentigen Unterschreitung – soll nach Erwartungen im Durchschnitt 175 Mio NOK erreichen (rund 17 Mio EUR)“ – ERGEBNIS: Ziel weit verfehlt!
Als auch das EBITDA: Mit Minus 42.1 Mio NOK (Vorjahr Minus 17,9 Mio NOK), EBIT Minus 116,3 Mio NOK und wegen der Abschreibung auf den NIKOLA-Aktienbestand ein RIESENVERLUST von 628,6 Mio NOK vor Steuern. Wie schon früher erwartet schlägt die Bewertung der NIKOLA-Aktien „at the market“ natürlich im Q3 durch. Dieser Verlust ist jedoch nicht überraschend. Im Q4 wird die NIKOLA-Aktie tendenziell eher leichte Zuschreibungen sehen, wenn man die aktuelle Kursentwicklung ansieht. Positiv müsste auch die Beteiligung Everfuel, die in diesem Quartal an die Börse ging, im Vorsteuergewinn sich im Q4 wiederschlagen. Und der Börsengang wird auch hier zu einer Höherbewertung dieser Beteiligung führen. Analystenerwartung: „Durchschnittlich wird ein im Vergleich zum Vorjahr gestiegener Verlust je Aktie von – 0,035 NOK (Vorjahr -0,027 NOK) im Q3 erwartet.“ ERGEBNIS: Ziel verfehlt.
Unsere Reihe über Wasserstoffaktien:
H2TEIL1: Ballard Power Systems Inc – Kursrakete steigt weiter oder…
H2TEIL2: Plug Power Inc. – Kursdelle+Kaufkurse oder geht es weiter runter?
H2TEIL3: Nel Asa – Elektrolyse, Tankstellen und mehr, Milliardenmarkt. Für Nel?
H2TEIL4:NIKOLA Corp. – TESLA Nachfolger auf dem Weg?
H2TEIL5:SFC Energy AG. – Deutschlands Ballard Power?
Wichtiger als die Q3-Zahlen
ABER DIE AKTUELLEN ERGEBNISSE SIND NUR eine Momentaufnahme, wichtiger ist bei Nel die Zukunft. Und hier gibt es auch positive Zahlen in den Quartalsergebnissen: Cashbestand rund 2,5 Mrd. NOK – also auch ohne die gescheiterte Kapitalerhöhung genug Cash für Zukunftsinvestitionen. Und ein volles Orderbuch über insgesamt 940 Mio. NOK (zwar rund 9% weniger als im Q2, aber fast eine Verdopplung zum Vorjahr). So fällt es Nel auch leicht heute den Langzeitausblick zu bestätigen. Wichtig für die Bewertung der Aktie. Was uns bei der Quartalspräsentation fehlte waren Aussagen zur weiteren Entwicklung der Beziehung zu NIKOL. Aber hier spielt die Musik wohl eher bei GM und BP, die mit einer Einigung mit NIKOLA die Story wieder aufleben lassen könnten oder eben bei einem Scheitern der Gespräche zu einer Neubewertung führen sollten. Nel ist hier Zuschauer… und muss abwarten.
Geld ist da für die Zukunft
Wachstum im rasant wachsenden Wasserstoffmarkt ist finanziert – das ist die Hauptbotschaft dieser Quartalszahlen. Die aktuellen Quartalsumsätze – corona-geschädigt – seien eine Momentaufnahme, wichtiger sei die Zukunft und die Bestätigung der Langfristziele. “Nel targets to have a strong financial position to execute on our strategic plans. We want to maintain and strengthen our leading position in a growing market through accelerated investments in technology and organization, and experience an increased importance of being a financially strong counterpart, especially for larger projects,“ kommentiert Løkke.
Es bleibt dabei: Wirtschaftlichkeit steigern um jeden Preis – neben Heroya, wo man als erster einen Ort für eine „Fließbandproduktion“ von Elektrolyse-Anlagen aufbaut – „voll im Plan“ – arbeitet man auch mit Hochdruck an Wirtschaftlichkeits verbesserung über die gesamte Leistungspalette der Norweger
CEO bleibt optimistisch
„Through our electrolyser scale-up program we have not only identified ways to manufacture our alkaline electrolysers more efficiently, we have also identified a number of measures which can be implemented to improve the electrolyser performance even beyond today’s industry leading standard. We have also worked on larger scale solutions for our PEM platform, and there is no better way of demonstrating such improvements than through realizing actual large-scale projects,“ sagt Jon André Løkke und schließt:
“Nel remains committed to our growth strategy and has taken on additional employees and costs to prepare for future growth. Nel holds the workforce largely intact to maintain the momentum when the Covid-19 situation normalizes. We remain confident in the long-term potential for the industry and reiterate the strong outlook.”
Und nicht vergessen Wasserstoff handelt die Zukunft. Wichtiger als die aktuelle Umsatzstagnation, mit Corona erklärt, sind Nel’s Umsatzerwartungen der Analysten für die nächsten Jahre und die nehmen immer mehr Fahrt auf : 1.014 Mio. NOK für 2021, 1.514 Mio NOK für 2022, 2.210 Mio. NOK für 2023 – langsam Dimensionen, die interessant werden…
Einstiegskurse?
Bei einer weiteren Normalisierung der Situation sollte eine weietrhin positive Entwicklung der Märkte möglich sein. Mit einem Wahlsieger Biden und der mittlerweile realistischen Eingrenzung Coronas durch Impfungen beginnend bereits dieses Jahr, sollte der Weg in eine Wasserstoff-Aera möglich sein. Ob sich dann die Wirtschaft V- oder doch eher U-förmig erholt, sollte für Wasserstoffwerte, deren große Zeit sowieso erst in einigen Jahren beginnen könnte, eigentlich zweitrangig sein.
Wichtiger ist die Frage, welcher der vielen Anbieter kann sich letztendlich durchsetzen. Linde plc. hat in der Vvergnagenheit rund 50% aller – wenn auch wenigen – Wasserstofftankstellen mit seiner Technologie ausgestattet. Wird Nel sich einen entsprechenden Marktanteil gegen solch starke Player sichern können? Bisher scheint Nel durchaus Chancen zu haben – insbesondere mit der geplanten Serienproduktion von Elektrolysegeräten in Heroya könnte man neben technologischer Kompetenz auch mit Kostenvorteilen glänzen. Also Nel – und wenn Nel erfolgreich sein sollte, wäre das auch für Everfuel eine gute Basis als Betreiber von Wasserstoffinfrastruktur – könnte zu einem der erfolgreichen Wasserstoffanbieter werden, deren Bewertung „Luft“ nach oben bietet.
Generell
Die Einzelwerte, viele bereits in den letzten Monaten im Kurs vervielfacht, können nach klassischen Bewertungskriterien nur als total überbewertet bezeichnet werden – insbesondere aufgrund ihres Profils: I.d.R. seit Firmengründung Verluste schreibend, geringe Umsätze, „neue“ technische Lösung im Wasserstoffbereich auf dem Weg zur Großserienfertigung mit erbrachtem „proof of concept“.
Aber betrachtet man die Pläne dieser Unternehmen zu Umsatz und Gewinnsituation „in den nächsten Jahren“- so ab 2024/2025 sollen bereits Umsätze im oberen dreistelligen Millionenbereich oder im Milliardenbereich erbracht werden und das mit hohen Margen – kommt man zu der Frage: Ob man es dem einzelnen Unternehmen zutraut, diese Ziele zu erreichen?
Dazu muss laufend Kapital „von außen“ zufliessen, um die ambitionierten Pläne umzusetzen. Gelang Vielen in der Vergangenheit als sog. „Storyaktie“ – ohne Garantie auf zukünftige Zuflüsse. Nel bekam so vor kurzen einen „ersten Warnschuß“ mit dme Scheitern einer eher kleinen Kapitalerhöhung wegen des NIKOLA-Skandals. ALSO LAUTET DIE FRAGE WELCHES DER WASSERSTOFFUNTERNEHMEN WIRD SICH DURCHSETZEN, WELCHES VOM MARKT VERSCHWINDEN. Darauf läuft es hinaus – oder man wählt lieber einen Index einer potentiellen Gewinnerbranche, verzichtet so vielleicht auf die Verzehnfachung, hat aber die Chance auf trotzdem hohe Gewinne – oder Verluste, die aber anders als bei Einzelaktien wohl kein Totalverlust werden können.
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