Corestate Aktie dümpelt in der Nähe ihres Nominalwertes vor sich hin: Verlust von 521,8 Mio EUR zum Halbjahr, Netto-Verbindlichkeiten von 553 Mio EUR und nur gut 60 Mio EUR in der Kasse. Und was das Ganze möglicherweise zum K.O. Kriterium für die Corestate macht:
Ein Grossteil der Finanzverbindlichkeiten ist in zwei kurzfristig fälligen Anleihen verbrieft – eine Wandelanleihe in Höhe von 188 Mio EUR (November 2022) und eine Anleihe in Höhe von 300 Mio EUR (April 2023). Und hier brennt es nun. Gestern musste die Corestate zu einer weiteren a.o. Hauptversammlung am 22.11.2022 laden, da die am 3.11.2022 durchgeführte – auf der wohl genehmigtes Kapital geschaffen werden sollte – aufgrund das 50% Quorum verfehlender Anwesenheit ergebnislos aufgelöst werden musste. Die neue a.o. Hauptversammlung hat keine Mindestanwesenheitsquote mehr.
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Kann genehmigtes Kapital bei einer aktuellen MarketCap von 30 Mio EUR wirklich eine wesentliche Lösung für ein 488 Mio EUR Refinanzierungsproblem sein?
Möglicherweise ist es wirklich gelungen, ein Paket aus Teil-Verzicht, Umwandlung in Eigenkapital und anderen „Gimmicks“ zu schnüren, dass ein Grossteil der Anleihegläubiger dem zustimmen könnte? Auf jeden Fall scheint die potentielle Haftungsmasse einer zerschlagenen oder im Insolvenzverfahren verwerteten Corestate wenig Substanz zu bieten – bei wegbrechendem Geschäft, hohen operativen Verlusten und sich nicht abzeichnender Besserung. So könnten die Anleihegläubiger vielleicht wirklich auf eine „Besserung“ der Corestate setzen und dieser eine Chance geben – notgedrungen, um nicht noch mehr zu verlieren. Respektive sollten viele der Anleihen mittlerweile im Besitz auf notleidende Anleihen spezialisierter Hedgefonds liegen. Und bei Steinhoff-Anleihen haben diese – bisher als einzige Stakeholder – kräftige Gewinne einfahren können.
Aber was haben Corestate Aktionäre davon?
Eine potentielle – bestimmt nicht sichere und nicht sehr wahrscheinliche – Rettung der derzeitigen Corestate ohne Insolvenzverfahren wird definitiv zu Lasten der bestehenden Aktionäre gehen: Möglicherweise durch eine extreme Verwässerung oder vielleicht später einen kräftigen Kapitalschnitt. Oder es kommt zu einem Insolvenzverfahren – analog der Situation bei windeln.de – und die Aktionäre gehen mit grösster Wahrscheinlichkeit zu Null „raus“.
Das Grossreinemachen im Konzern führte im Juni noch zu: 453 Mio EUR „Wertanpassungen“ incl. Risikovorsorge, bei der Corestate Bank wegen „verschlechterter Rahmenbedingungen „nur“ 61 Mio EUR und dazu bei Helvetic Financial Services in Höhe von insgesamt rund 392 Mio EUR. Schlag ins bilanzielle Eigenkapital. Dazu läuft es auch operativ nur gebremst. Aber das mit Abstand grösste und existenzbedrohende Element sind die anstehenden Refinanzierungen beim derzeitigen Zustand der Corestate: Die Corestate Aktie ist im Moment eine reine Wette auf „irgendeine“ Lösung zur Refinanzierung von Anleihen, die bei weitem den „aktuell zubemessenen Marktwert“ des Unternehmens überschreiten – Zittern für engagierte Anleger inclusive.
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Gibt es „werthaltige“ Segmente bei Corestate? Ja, aber
sie sind derzeit nicht in der Lage als Garanten für den extrem hohen kurzfristigen Refinanzierungsbedarf herzuhalten. Im Kerngeschäft, Real Estate Equity und Real Estate Debt, beläuft sich das verwaltete Immobilienvermögen zum 30.06.2022 immer noch auf € 15,8 Mrd EUR (2021: € 17,2 Mrd). Auf der Ertragsseite sind die Gesamterlöse aus fortgeführten Aktivitäten im ersten Halbjahr 2022 rückläufig und liegen bei 22,9 Mio EUR (Vorjahr: 98,3 Mio). Die spürbare gesamtwirtschaftliche Unsicherheit in Verbindung mit der Zins- und Inflationsdynamik habe in den vergangenen Monaten zu einem Einbruch der Transaktionsvolumina im Immobiliensektor geführt.
In der Folge verzeichnet die Gruppe im Real Estate Debt Segment einen starken Rückgang der Einnahmen aus der Strukturierungs- und Finanzierungsberatung. Zudem fällt aufgrund der jüngst eingeleiteten Restrukturierung des für das Corestate Tochterunternehmen Helvetic Financial Services (HFS) wirtschaftlich bedeutenden Stratos II Fonds ein erheblicher Teil der Performancegebühren weg. Entsprechend belaufen sich die Segmentumsätze im Debt-Bereich auf 13,1 Mio EUR (Vorjahr: 8,5 Mio). Die Einnahmen im Segment Real Estate Equity erweisen sich hingegen mit 24,1 Mio (Vorjahr: 26,7 Mio) als relativ stabil.
Corestate Aktie nur etwas für Vabanque-Spieler. Oder jemandem dem es egal ist „auch noch die letzten 10%“ seines Fehlinvestments zu verlieren. Die Chancen auf eine massgebliche Kurserholung, selbst wenn die fast unlösbar erscheinende Refinanzierungsfrage gelöst werden sollte, scheinen äusserst gering. Beobachten von der Seitenlinie für den, der nicht engagiert ist, wäre wahrscheinlich die beste Lösung.
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Leider reiht sich Corestate in die Reihe der – u.a. durch die scharfe Zinswende – wackelnden Immobilienkonzerne ein. Während bei Adler Group beispielsweise wahrscheinlich auch betrügerische Handlungen zu den Problemen führten, litt Corestate an den häufigen Strategiewechseln, zu hohen „Einkaufspreisen“ von Beteiligungen, häufigem Wechsel der Hauptaktionäre und dem zu hohen Fremdkapitalhebel der Geschäfte. Ob es letztendlich dennoch weitergeht bei Corestate steht in den Sternen.
